2017 Annual Report of Berkshire Hathaway 股神畢菲特的投資智慧
股神畢菲特是「價值投資法」的表表者，多年來的投資回報卓越，他旗下的綜合企業巴郡一直備受投資者重視。對於想了解畢菲特投資理念的讀者，閱讀巴郡年報絕對是一個好方法。
筆者從巴郡網站下載2017年年報，第一頁開首便簡單直截地報告巴郡全年業績：
To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.:
Berkshire’s gain in net worth during 2017 was $65.3 billion, which increased the per-share book value of both our Class A and Class B stock by 23%. Over the last 53 years (that is, since present management took over), per-share book value has grown from $19 to $211,750, a rate of 19.1% compounded annually.
The format of that opening paragraph has been standard for 30 years. But 2017 was far from standard: A large portion of our gain did not come from anything we accomplished at Berkshire.
The $65 billion gain is nonetheless real – rest assured of that. But only $36 billion came from Berkshire’s operations. The remaining $29 billion was delivered to us in December when Congress rewrote the U.S. Tax Code. (Details of Berkshire’s tax-related gain appear on page K-32 and pages K-89 – K-90.)
總結2017年，巴郡資產淨值上升653億美元，換算成每股帳面值增長23%。在過去53年，每股帳面值由19美元升至211750美元，年度化回報為19.1%。
2017年資產升值中有大部份並非來自巴郡的經營或投資收入，當中有290億美元資產升值是來自美國的稅改。（註：美國於2017年12月正式通過稅改，當中包括將最高企業稅率由35%大減至21%。美國總統特朗普預計稅改可令美國未來十年減少1.5兆美元稅收；在稅改之前，美國的最高企業稅率是七大工業國中最高的。）
接著下圖我們可以看到直至2017年12月31日，巴郡的十五大持股：
巴郡其實還持有市價約值253億美元的 Kraft Heinz，但由於巴郡同時擁有 Kraft Heinz 的部份控制權，所以按照會計準則，沒有納入在上表內。Kraft Heinz 是美國最大的食品公司之一，現時在納斯達克上市，並同時為標普500成份股。
巴郡的十五大持股（只包含普通股），按2017年總市值排行：
- Wells Fargo & Company
- Apple Inc.
- Bank of America Corporation
- The Coca-Cola Company
- American Express Company
- Phillips 66
- U.S. Bancorp
- Moody's Corporation
- Southwest Airlines Co.
- Delta Airlines Inc.
- The Goldman Sachs Group, Inc.
- The Bank of New York Mellon Corporation
- Charter Communications, Inc.
- BYD Company Ltd.
- General Motors Company
它們分別是：富國銀行，蘋果，美國銀行，可口可樂公司，Phillips 66，U.S. Bancorp，穆迪公司，西南航空，達美航空，高盛，紐約梅隆銀行，Charter Communications，比亞迪汽車，通用汽車。有不少都廣為投資者熟悉。
Phillips 66是跨國能源公司，生產液態天然氣及石油化工產品等。U.S. Bancorp是以資產值計算全美國第七大銀行。穆迪公司持有的Moody's Investors Service是三大評級機構之一。達美航空及西南航空以載客量計算，都是全球三大的航空公司。Charter Communications是美國電訊公司，經營有線電視及固網電話服務。
最後分享一下股神的投資哲學，同樣是出自2017年年報：
巴郡的例子說明：我們永遠無法知道短期價格的隨機性如何阻礙我們獲取長期的資產增值。在過去的53年，巴郡一直將所得收入再投資，並讓利息的複利效應發揮像「魔法」般的功用。巴郡經歷過上表四次的金融市場崩盤，每一次都讓巴郡損失不少，但長遠而言，巴郡資產仍然不斷增值。
在未來的53年，巴郡的股票仍然會承受類似的金融市場動盪。而且動盪將要發生時，沒有人可以告訴你會在何時發生。市場可以在任何時候沒有預警下突然崩盤。但崩盤發生時，市場將會提供難得一見的投資機遇予沒有受債務困擾的投資者。
股神的投資智慧由此可見。
網站連結：
- 2017 Annual Report of Berkshire Hathaway Inc. Link (Source: Berkshire Hathaway Inc., 2018)
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