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早前筆者在財經網站The Motley Fool Hong Kong看到一篇 有關澳門賭業股的文章 ，分析四家澳門博企：銀河娛樂 (SEHK: 0027)， 金沙中國 (SEHK: 1928)，澳博 (SEHK: 0880)，及永利澳門 (SEHK: 1128)，故藉此談談一些常見的財務分析指標。四家博企中前兩者為是龍頭賭業股，亦為恆指成份股，目前市值分別達到 2,475億 及 3,235億港元（以2020年2月16日開市時段股價計算）。 筆者認為澳門賭業呈寡頭壟斷局面（目前澳門只有三主三副共六個賭牌），在有限度競爭的情況下盈利相對有保證，自古以來賭業也是穩賺不賠的生意，所以也是值得投資者多加研究的企業。上述關於澳門賭業股的文章簡明扼要地比較四家博企， 用了以下三個財務指標： 收入及盈利增長率 (revenue and profit growth) 淨利率 (net profit margin) 股本回報率 (return on equity) 第一個指標比較簡單，就是比較了2018及2019上半年度的收入及盈利數字。 澳博與 金沙中國盈利 均 錄得增長，當中澳博更錄得12.1%雙位數增長，成績不錯；而銀河娛樂及永利澳門盈利則錄得倒退。 這裡就不詳述。 第二個指標為淨利率，即淨利潤除以收入。這項指標主要反映企業的盈利能力。 銀河娛樂 (25.5%) 及 金沙中國 (23.9%) 顯然是較優勝的一方，盈利能力明顯較競爭對手澳博 (9.8%) 及永利澳門 (14.8%) 高得多。有時候淨利率會因為企業的一次性收益（例如因為出售資產以獲得盈利）突然飆高，但就筆者所知，各大博企過去一年應該沒有出售重大資產項目而獲利，所以這項數據理應沒有水份，能夠公平地反映盈利能力。 第三個指標是股本回報率，即淨收益* 除以股東權益。這項指標主要反映企業如何善用股東權益獲取投資回報。文中列舉了四家博企的 股本回報率： 銀河娛樂 (SEHK: 0027)：19.5% 澳博 (SEHK: 880)：12.0% 永利澳門 (SEHK: 1128)：271.6% 金沙中國 (SEHK: 1928)：61.7% * 淨收益 = 稅後盈利 －（優先股股息 + 特殊收益） 驟眼看來，永利澳門的 股本回報率最高，即...

2019年是港股艱難的一年。因為政治問題，大市曾經出現重大調整，直至香港政府宣佈撤回逃犯修訂條例，港股才稍有起色。剛剛上星期中美兩國簽署第一階段的貿易協議，港股再次重拾升勢。筆者估計不少投資者在2019年都取得單位數的正回報。 新一年又快來臨，筆者打算作一個年終投資總結，重新思考過去一年做的一些交易操作。因應近來接觸的資訊，也將數家之前沒有留意到的企業加進自己的觀察名單，歡迎讀者留言討論切磋。 注意本網站所載內容並不構成投資的意見或建議。在作出任何投資決策前，讀者需要考慮自己的財務狀況，投資目標及經驗，風險承受能力及理解相關資產項目的性質及風險的能力。 最大帳面虧損的一筆交易－2019年7月首度買入九龍倉置業 (SEHK: 1997) 筆者買入這隻股票後僅三天，就發生「721元朗恐襲」*。股市隨即大跌，不少依賴外地遊客消費的高端購物商場首當其衝，包括持有尖沙咀海港城及銅鑼灣時代廣場的 九龍倉置業，還有持有銅鑼灣希慎廣場的希慎興業 (SEHK: 0014) 等的股價都屢創新低。直至香港政府宣佈正式撤回逃犯條例修訂草案後才稍有回穩。 * 注：「 721元朗恐襲」指一群有組織有預謀，持有武器的黑幫在元朗 無差別攻擊 香港市民。香港警方雖然早已獲得 恐襲 線報，並在事發當晚接獲大量報案及求助電話，但仍然選擇 系統性不作為 ，對黑幫罪行視若無睹；甚至緊閉警署大門，拒絕受理市民報案。 恐襲事件輾轉 發展成爲香港回歸以來最嚴峻的管治危機。 如讀者欲了解 「 721元朗恐襲」的始末，可到 RTHK香港電台 的官方YouTube頻道觀看 Hong Kong Connection: 721 Yuen Long Nightmare 。節目涉及血腥及暴力內容，建議家長陪同小朋友觀看。節目附有中英文字幕。 九龍倉置業 (SEHK: 1997) 筆者估計在政治陰霾下，高端零售市道難有起色，九龍 倉置業及希慎興業等企業來年仍然會繼續跑輸恒指。 筆者預料九龍倉置業來年會減派息；就最近 香港政府公佈的零售數字 ，2019年9月的零售業總銷貨價值比去年同月下跌18.3%，2019年8月的零售業總銷貨價值則比去年同月下跌22.9%，考慮到 高端零售銷貨應該對政治事件更敏感的關係，其跌幅應比 總銷貨價值大；筆者估計九龍倉置業在2019年下半年的業績應起碼跌3...

近日幾位朋友不約而同問起筆者，在這個經濟政治皆動盪的年代，有甚麼撤資的好方法。有朋友更憂慮自己的港元資產會大幅貶值，但礙於開立離岸戶口門欖高，而每天也有提取美元現金的上限， 撤資頓成煩惱。 筆者提議朋友，先考慮開立 離岸戶口。據筆者了解，有一些外資公司在本港發展證券業務，讓香港市民開辦美股戶口，戶口受 美國Securities Investor Protection Corporation (SIPC)計劃保障 ，安全比較具保證。而且投資者可以開立戶口後，只要保持某最低戶口金額，便毋須繳付額外費用，例如是證券託管費 (custody fee) 或不動戶收費 (inactivity fee) 等。筆者認為，美國市場有不少優質企業可供投資；另外，美國的債券市場交投亦更活躍， 對於保守投資者而言，可以考慮一些主要為投資級別的 債券 基金。 如果無法開設離岸戶口，可以考慮將資金分配至海外市場。比如將強積金供款轉往以美國股票市場為主的強積金計劃。另外，投資者亦可以考慮在本地上市的美國市場指數ETF，比較著名的有 Vanguard S&P 500 ETF (SEHK: 3140)，基金經常性開支是0.18%，比起香港的強積金計劃要便宜得多。但如果投資者有美股戶口，筆者還是建議直接投資美國上市的 美國市場指數ETF，例如 Vanguard S&P 500 ETF (NYSE: VOO)，因為經常性開支更低，只是0.03%，而且預扣稅 (withholding taxes) 後的股息率也比香港上市的更吸引。有興趣的讀者，不妨閱讀本博客一篇舊文的詳盡介紹： The Largest ETFs 全球最大型交易所買賣基金 。 持有美元亦是一個分散風險的方法。筆者也跟朋友直言：即使香港處於太平盛世， 分散風險也是一個所有投資者應該建立的好習慣。美元是世界上最受歡迎的儲備貨幣 (reserve currency)，世界各國政府也存有不少美元資產，美元的安全性可見一斑。所以，筆者也有鼓勵家人將部分資產轉成美元現金。 上圖顯示國際貨幣基金會一個名為 Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER) 的數據庫。截至2019年第一季，全球各國儲備的貨幣成分分佈。多年以來...

近日長和系公司陸續公佈業績，當中主要從事地產業務的長實集團  (SEHK: 1113)，成為 長和系藍籌股中唯一一家增加派發中期現金股息的公司，由上年的每股0.47港元，增加至每股0.52港元，按年增幅10%，相信股東也會感到滿意。可惜的是， 長和系藍籌股中另外三家企業： 綜合企業長和 (SEHK: 0001)，香港電燈母公司電能實業 (SEHK: 0006) 以及基建綜合企業長江基建 (SEHK: 1038) 都只是維持中期股息。當中最有機會成為 「股息貴族」(dividend aristocrat) 的 長江基建，更是自2003沙士以來首次維持中期派息，讓市場頗感失望，股價也出現較大幅度調整。 李嘉誠 家族的商業王國 一直以來都受投資者注目，對長和系企業的分析評論自然不少。但當中最吸引筆者注意的是，在眾多大市值的企業中， 李嘉誠 家族是比較熱衷股份回購 (share repurchase) 的，這在港股市場不是很常見（但在美股市場則比較常見）。另一家近年比較多作 股份回購的 大市值企業是匯豐控股 (SEHK: 0005)，不過她的定期回購計劃是在2016年才開始，市場一般視之為管理層挽救 匯控 低迷股價的策略 。 根據2017年長 實 集團年報第59頁，在2017年長實總共回購超過1,265萬股，作價由49.15至61.85港元不等，一共耗資69.8億港元。詳情可見下圖： 回購資料後還有一句補充： 董事相信，上述回購股份能反映本公司之潛在價值，並印證本集團對其長遠前景之肯定。 同樣地，根據2018年 長 實 集團年報第52頁， 2018年長實總共回購超過409萬股，作價由55.55至57.35港元不等，涉資2.3億港元，比起2017年的回購金額驟減。看來，李澤鉅不及父親李嘉誠出任公司主席時那樣熱衷股份回購。 我們接著下來香港長實集團2018年年報。根據年報第11頁，長實的「重估及出售投資物業之溢利」(profit before investment property revaluation and disposal)，是每股6.53港元，按年增幅20%；而「股東應佔溢利」(profit attributable to shareholders) 則是每股10.85港元，按年增幅34%。對於地產...

筆者前天閱讀了一篇刊登在2019年5月9日香港經濟日報，名為「 內銀急回調是否吸納收息好機會？ 」的文章。內銀股一向息率不俗，深受傾向從股票獲取現金流的投資者歡迎。文章講述一眾內銀股近日股價大幅回調 ， 分析應否買入內銀股收息。筆者並不打算提供類似的分析，反而想透過這篇文章談談闡釋資產回報時一個「魔鬼在細節之中」(the devil is in the details) 的問題。 筆者又在此先作利益申報：筆者數年前開始持有建設銀行 (HKG: 0939)，農業銀行 (HKG: 1288)，及中國銀行 (HKG: 3988)。此文章的內容並不構成投資建議。在作出投資決定前，投資者宜先詳細了解資產的風險。 該篇文章講述，以過去一年的股價變動計，投資於 建設銀行 (HKG: 0939)，農業銀行 (HKG: 1288)，工商銀行 (HKG: 1398)  及中國銀行 (HKG: 3988) 均要賺息蝕價，即收取的現金股息不足以彌補股價的跌幅。兩隻例外的內銀就是交通銀行 (HKG: 3328) 及招商銀行 (HKG: 3968)，兩者均錄得正回報。但以三年期回報計算， 回報均逾 50%。 題外一話：筆者認為招商銀行雖屬內銀股，但不應放在同一個籃子裡與以上 另外 五家內銀比拼，因為 招商銀行 由招商局集團創辦， 是全國第一家由企業法人持有的「全國性股份制」銀行，換言之是一家「非國有銀行」。而 以上 另外 五家內銀全為「國有銀行」，即由國家財政部或中央匯金公司直接掌控。一般而言，國有銀行較受國家政策影響，雖然有國家直接支持，但就不如私營銀行一樣要面向市場，營運要向股東交代。因此 國有銀行 營運效率比起私營銀行 稍低。 文章又再補充內銀股三年期 （截至2019年5月9日交易日的 1:30pm） 的回報數據，從左至右分別為過去一年股價變化 (%)，過去一年回報   (%)， 過去三年回報   (%)， 表列如下： 建設銀行 (HKG: 0939)：-19.3%／-15.0%／+57.9% 農業銀行 (HKG: 1288)：-21.1% ／-16.0%／+51.0% 工商銀行 (HKG: 1398)：-18.2% ／-14.0%／+60.5% 交通銀行 (HKG: 3328)：+0.5% ／+5...

根據 Sure Dividend網站的資料整合 ，在標普500指數成份股當中，57家公司有超過25年持續增加派發股息的歷史。這些股票被譽為股息貴族 (dividend aristocrats)，深受傾向 獲取 持續現金流的投資者歡迎。 目前香港50隻恆指成份股中，只有五隻由上市至今每年都增加派息。筆者同時列出這五家公司的上市年份，表列如下供讀者參考： 騰訊控股 (HKG: 0700)：2004年6月上市。 領展房產基金 (HKG: 0823)：2005年11月上市。 長江基建 (HKG: 1038)：1996年上市，2008年6月被剔出恆指成份股，2016年3月被重新納入為恆指成份股。 長實集團 (HKG: 1113)：2015年1月上市，源於長和系世紀重組。 友邦保險 (HKG: 1299)：2010年10月上市。 在這五家公司中， 增加派發股息歷史 最長 的 長江基建，也只是連續21年錄得派發股息增長，故此仍然未符合美股 股息貴族的定義。要在美國市場成為股息貴族，要 符合以下三個條件： 標普500指數成份股 25年或以上連續增加派發股息的歷史 達到最低市值及流通量要求 截至2019年1月24日，有四家公司首次晉身「股息貴族」的行列。他們分別是： Chubb (NYSE: CB)：成立於瑞士蘇黎世，是一家跨國保險公司，為全球最大公開上市的財產及意外傷害保險 (property and casualty insurance) 公司。 Caterpillar (NYSE: CAT)：卡特彼勒公司，是一家重工業設備製造商，同時為道指成份股。 People's United Financial (NASDAQ: PBCT)：是一家銀行控股公司，持有People's United Bank，為美國東北部最大的銀行集團之一。 United Technologies (NYSE: UTX) ：聯合技術公司，是一家機械工業製造商，同時是美國政府專用軍事承包商之一；其子公司包括奧的斯電梯 (Otis Elevator Company)，及世界三大航空發動機製造商之一的普萊特和惠特尼 (Pratt & Whitney)。 按市值排行，前十五名的符合 股息貴族條件的企業為： Johnson ...