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上回在 畢菲特的護城河理論 提及到一隻採納護城河理念投資的ETF，十大權重持股有不少醫療製藥類公司，當中包括：輝瑞 Pfizer (PFE)，Biogen Inc. (BIIB)，吉利德科學 Gilead Sciences (GILD)，Allergan (AGN)；另外還有兩家醫療設備公司：美敦力 Medtronic (MDT)，及 Zimmer Biomet (ZBH)。 今天再談談在美國上市的製藥股，主要原因是筆者認為在美國和香港上市的製藥股有甚大差別。差別在於國外的製藥公司有更佳的研發能力，藥品一般有專利保護，並有強大而且持續的市場價值。有很多常見的疾病，國內藥廠暫時未有自主研發的藥品供市場選擇。 香港恆指成份股中有兩隻內地製藥股：石藥集團 (HKG: 1093) 及中國生物製藥 (HKG: 1177)；兩家公司現時市值分別為 973 及 822 億港元（2018年10月12日收市價計算）。就以剛於2018年9月晉身恆指成份股的中生製藥為例，其主要產品「潤眾」（即「恩替卡韋」，Entecavir）其實是由美國藥廠 Bristol-Myers Squibb (BMY) 研發，主要治療乙型肝炎病毒，於2005年被美國食物藥品監督管理局核准推出市面後才進入中國市場；現時國內有多家製藥公司負責生產，並成為治療乙肝的主要用藥。 從長遠發展而言，筆者認為中國 製藥股有很大的增長空間，畢竟中國人口多，市場龐大，在國策保護及產權制度日漸成熟下，中國製藥股必能有所作為。但 從護城河理念而言，美國的完善專利制度保障了藥廠的研發成果，確保該藥品能獨佔市場，獲得可觀利潤，同時推動更多的藥物研發。另外筆者還想補充一點，就是對於一些罕見的疾病，藥廠會因市場需求不足為理由抗拒研發相關藥物，但美國的法制會因應情況調節該類藥物的研發，批核及監管過程；例如：該類藥物更容易獲得上市審批，及 容許藥物有 更長獨佔市場的年期 (extended market exclusivity period) 等等。這些政策保障了製藥公司的盈利，同時亦鼓勵它們多投放資源研發更多新藥物，造就了製藥公司的長遠發展。 讀者如果有興趣知道這些政策的內容，不妨在網上搜索 orphan drugs 或是 orphan diseases 這兩個關鍵字。 下表是由 ProClinical 網站...

恒生指數是最能代表香港股票市場的指標，由恒生指數有限公司負責編算及管理。截至2018年5月，恆生指數共有50隻成份股。恆指公司一般每季度都會對恆指成份股作出檢討；要成為恆指成份股，公司必須要市值大，成交活躍，並在香港上市。而為免個別股份比例過重，成份股佔恆指比例不得超過10%。現時比重最高的10隻恒指成份股為： 匯豐控股 (9.91%) 騰訊控股 (9.18%) 友邦保險 (9.15%) 建設銀行 (8.01%) 工商銀行 (5.05%) 中國移動 (4.52%) 中國平安 (4.22%) 中國銀行 (3.43%) 香港交易所 (3.15%) 長和 (2.52%) 成份股會按流通市值作相應調整，對上一次變動在2018年6月4日，當時加入了總部設於河北省石家莊的內地製藥股石藥集團 (1093.HK)，藥廠主要生產維他命C，抗生素及非專利藥物；同時亦剔除電腦設備生產商聯想集團 (992.HK)。 聯想集團於2013年3月4日被納入恆指成份股，唯近年業績下滑，市值比高位回落不少；根據財經網站阿斯達克2018年6月20日的數據，聯想股價過去五年累積表現為-40.45%，過去三年累積表現為-62.54%，所以也不難理解它恆指成份股地位僅僅五年就被取代。如果讀者有留意聯想集團的新聞，可能會知道它在內地有「美帝良心」的稱號，原因是聯想集團推出同一個型號的電腦，國內售價遠比在美國售價高昂，因此不得內地消費者歡心。 關於流通市值的概念，筆者用石藥集團作簡單例子。香港交易所要求上市公司披露權益，股權披露資料會上載於港交所「披露易」網站，根據2018年6月20日數據，石藥集團市值約1500億，而大股東名單如下： Dongchen Cai 蔡東晨 (22.89%) True Ally Holdings Limited (21.51%) Massive Giant Group Limited 鼎大集團有限公司 (10.17%) Common Success International Limited 共成國際有限公司 (6.78%) 最大股東蔡東晨是石藥集團主席及行政總裁；第二大股東為 True Ally，根據 Relationship Science 網站，它是一家總部位於英屬維京群島的投資控股公司，董事會成員亦包括...