Canadian Franchisor and Operator of Casual Dining Restaurants 加拿大連鎖快餐集團－MTY Food Group Inc. (TSX: MTY)
筆者原本想趁著早前石油價格大跌，寫關於跨國油企及加拿大一家天然氣運輸及配送企業Enbridge Inc. (TSX: ENB; NYSE: ENB) 的文章。但事到今天石油價格開始回穩，筆者改變主意寫另一家在疫情下業務大受打擊的企業－加拿大連鎖快餐集團MTY Food Group Inc. (TSX: MTY)。同時也順道更新一下疫情下加拿大各行各業面對的困境及經濟重啟的情況。
說到MTY Food Group，很難立即聯想到旗下餐廳品牌。但如果說到集團旗下品牌，筆者幾何肯定不少在加拿大生活過的人都會知道，而且也曾經光顧過。按照集團2019年年報列出的核心業務，這些品牌包括：
筆者也曾經光顧不少。截至2019年11月30日，集團有7,373個營運地點，當中有7,229個都是透過特許經營的方式或合作營運方式經營。餘下的144個則是由MTY直接經營。截至本年5月31日，MTY市值為6.17億加元。過去52週高位為68.66加元，低位為14.23加元，股價曾在世界衛生組織宣佈疫情大流行時骨牌式下挫，現時股價稍為回穩，報24.79加元，與高位比較調整幅度達64%。
筆者翻查集團2019年年報（注意這份年報並沒有反映2020年疫情對市道的打擊），MTY的業績亮麗：多項財務指標都破集團記錄，當中包括達成累計36億加元銷售額，營運現金流及自由現金流亦是歷史上首次達到1億加元大關。此前MTY的增長主要來自收購其他餐飲品牌，但在2019年也達成同店銷售內部增長 (organic growth)，為2012年以來首次。
從上表可見，MTY的收入及EBITDA在過去八個季度保持平穩上升的趨勢。筆者翻查紀錄在2018年，MTY收購了5個餐飲品牌，新增超過670個特許經營地點；2019年則收購4個品牌，新增近1,500個特許經營地點。這個擴張步伐可算是相當進取。
加拿大的疫情稍見緩和，但MTY股價未有太大起色，意味著業務可能需要更長時間復甦。原因在於MTY不少營運地點處於大型商場的美食廣場內，而暫時疫情最嚴重的魁省及安省都未有確切的商場重啟時間表。MTY的經營策略就是同時在一個商場內設有多個旗下餐飲品牌的經營點，故此在商場重啟無期的情況下大受打擊，集團只有少數有獨立入口的經營點能保持有限度營業。
筆者沒有看得太過悲觀。筆者仍然欣賞MTY管理層務實的作風－為了應對疫情下資金鏈危機，MTY已經宣佈暫停派發股息；筆者也期望當經濟復甦後，MTY能加以善用保留的資金物色併購的機會。另外補充一點，MTY在2020年的季度派息時每股0.185加元，年度化派息為每股0.74加元，相當於約3厘股息。集團在剛過去一年，透過派發股息1,670萬加元及股份回購520萬加元回饋股東。MTY此前的派息比率 (payout ratio) 長時間維持在約20%的偏低水平。筆者相信MTY保守的派息政策會有助應對危機，往後仍有增加派息的可能。
香港各上市連鎖餐飲集團股價也同樣低迷：翠華集團 (SEHK: 1314)；富臨集團 (SEHK: 1443)；龍皇集團 (SEHK: 8493)；太興集團 (SEHK: 6811) 相繼發盈警，預示虧損或業績大幅倒退。當中富臨集團的形勢最令投資者憂慮：
富臨集團預料截至到2019年9月30日的財政年度虧損近6,400萬港元，但投資者要留意這個業績並未有反映到疫情對企業的影響。筆者估計2020財政年度的形勢會更差。觀乎富臨集團的市值只餘下2.89億港元（以2020年5月29日收市價計算），而且股價在過去五年間下跌83%，筆者建議投資者慎重考慮相關風險。
最為港人熟知的品牌大快活 (SEHK: 0052) 及大家樂 (SEHK: 0341) 是本土快餐店龍頭，兩者市值分別約20.7億及81.7億港元。兩家企業同時預示今年盈利大幅倒退。筆者預料這兩家企業會像MTY一樣採取更保守的派息政策。這兩家連鎖快餐店中，筆者比較喜歡大快活，原因是基於兩家企業的負債比率同樣接近零的情況下，大快活的股東權益回報率比較高，反映管理層更能利用股本投資產生盈利，長遠而言更有利於投資者。財務報表上可以挑剔的是：兩家企業同樣派息比率偏高，大快活為84%，大家樂為82%；一方面反映市場增長潛力有限，企業毋須保存資金再投資；另一方面是股息難有再增長的空間。
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