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今天談談一隻債券基金：中國平安精選人民幣債券基金 (Ping An of China SIF - RMB Bond Fund)。筆者從基金資訊網站 Fund Supermart 下載了該基金的基金便覽 (Fund Factsheet)，從該基金的回報表現，基金收費，以及資產配置各方面作簡單分析。注意該 基金便覽 的最後更新日期為2019年3月。 基金於2011年4月 28日 推出，當時以三種貨幣計價：人民幣，美元，及港元。但 港元計價的基金單位已在2016年9月28日全數贖回，現時基金便覽刊出的是人民幣及美元計價的基金資料。現時資產規模達1.76億 人民幣，這個資產規模算是甚小。筆者以一隻較受歡迎，現時在香港上市而又投資於內地市場的基金作例子： 南方富時中國A50 ETF (HKG: 2822)，它的總資產淨值為144.26億人民幣（以2019年5月30日收市價計算），約為中國 平安精選人民幣債券基金規模的82倍。 雖然兩者的資產不盡相同， 南方富時 中國A50   ETF以投資富時中國A50指數成份股為主，而中國平安 精選人民幣債券基金 則以投資內地企業債 券為主。但筆者如果能從兩者選擇其一的話，會選 南方富時 中國A50   ETF。原因有二：一是流通性問題， 南方富時 中國A50   ETF的規模及每天交易量明顯較高，方便投資者隨市況調整資產配置，套現也不用擔心買賣價差 (bid-ask spread) 問題。二是 南方富時 中國A50   ETF入場費更低，每手買賣單位為200個基金單位，約為2,700多港元 （以2019年5月30日收市價計算） ；而 中國平安 精選人民幣債券基金則是首次投資最低10,000人民幣，最糟糕的是如果經過銀行或經紀購買，還要支付最高5%的認購費，是典型的「未見官先打三十大板」。 根據該基金便覽顯示的基金收費詳情，除了 認購費為最高5%，還有基金轉換費1%。轉換費的意思是，如果投資者想售出中國平安的A基金，然後套取資金買入另一隻中國平安的B基金，便要付出該 轉換費； 轉換費一般比 認購費便宜，因為基金公司想吸引客人繼續光顧，不願意讓客人提取資金，從而長期地賺取基金管理費，故此要用這個方法留住客人。基金管理費為每年1%，這個數字約為盈富基金 (HKG: 2800) 的10倍。 另外， 基金 每半年分派股息一次

筆者前天閱讀了一篇刊登在2019年5月9日香港經濟日報，名為「 內銀急回調是否吸納收息好機會？ 」的文章。內銀股一向息率不俗，深受傾向從股票獲取現金流的投資者歡迎。文章講述一眾內銀股近日股價大幅回調 ， 分析應否買入內銀股收息。筆者並不打算提供類似的分析，反而想透過這篇文章談談闡釋資產回報時一個「魔鬼在細節之中」(the devil is in the details) 的問題。 筆者又在此先作利益申報：筆者數年前開始持有建設銀行 (HKG: 0939)，農業銀行 (HKG: 1288)，及中國銀行 (HKG: 3988)。此文章的內容並不構成投資建議。在作出投資決定前，投資者宜先詳細了解資產的風險。 該篇文章講述，以過去一年的股價變動計，投資於 建設銀行 (HKG: 0939)，農業銀行 (HKG: 1288)，工商銀行 (HKG: 1398)  及中國銀行 (HKG: 3988) 均要賺息蝕價，即收取的現金股息不足以彌補股價的跌幅。兩隻例外的內銀就是交通銀行 (HKG: 3328) 及招商銀行 (HKG: 3968)，兩者均錄得正回報。但以三年期回報計算， 回報均逾 50%。 題外一話：筆者認為招商銀行雖屬內銀股，但不應放在同一個籃子裡與以上 另外 五家內銀比拼，因為 招商銀行 由招商局集團創辦， 是全國第一家由企業法人持有的「全國性股份制」銀行，換言之是一家「非國有銀行」。而 以上 另外 五家內銀全為「國有銀行」，即由國家財政部或中央匯金公司直接掌控。一般而言，國有銀行較受國家政策影響，雖然有國家直接支持，但就不如私營銀行一樣要面向市場，營運要向股東交代。因此 國有銀行 營運效率比起私營銀行 稍低。 文章又再補充內銀股三年期 （截至2019年5月9日交易日的 1:30pm） 的回報數據，從左至右分別為過去一年股價變化 (%)，過去一年回報   (%)， 過去三年回報   (%)， 表列如下： 建設銀行 (HKG: 0939)：-19.3%／-15.0%／+57.9% 農業銀行 (HKG: 1288)：-21.1% ／-16.0%／+51.0% 工商銀行 (HKG: 1398)：-18.2% ／-14.0%／+60.5% 交通銀行 (HKG: 3328)：+0.5% ／+5.9%／+55.4% 中