Learn the ropes

近來筆者閱讀了一本投資書籍，名為 The Little Book of Common Sense Investing （台灣中譯名：「買對基金賺大錢」），作者是 John C. Bogle，一位美國著名投資者，是股神畢菲特的好朋友，同時也是 The Vanguard Group （領航投資）的創辦人。 此書的主旨很簡單：投資是靠人所共知的常理，不是靠「專家」的資產管理，也不是靠人云亦云的投資建議，更不是靠頻繁的炒賣，甚或更糟糕的衍生工具交易。這裡所講人所共知的常理，是指投資的成本考慮：你辛辛苦苦賺來的錢，是否真正投資在優質資產裡，還是有一大部份跑進別人的口袋裡？ 筆者摘錄了書中的一節，講述投資世界裡的真正贏家與輸家： 投資成本讓贏家的獲利減少，輸家的虧損增加。那麼誰是贏家呢？投資項目的中間人，包括經紀人，基金經理，市場營銷員，律師，會計師，金融市場的營運者，就是投資世界的大贏家。 金融莊家就是永恆的大贏家 。扣除這類投資成本後，跑贏大市變成不可能的事，投資者變相參與了一個必敗的遊戲。 關於投資的要訣，有不少價值投資者持有類近的觀點，包括股神畢菲特的工作夥伴，現任巴郡副主席的 Charles T. Munger，他是這樣看金融市場內的所謂「專家」及基金管理者的： Charles T. Munger , Warren Buffett's partner at Berkshire Hathaway, puts it this way: "The general systems of money management [today] require people to pretend to do something they can't do and like something they don't. [It's] a funny business because on a net basis, the whole investment management business together gives no value added to all buyers combined. That's the way it has to work . Mutual funds ch

今天介紹數隻在香港上市的交易所買賣基金。筆者把這些基金大致分成兩類，第一類是追蹤恆生指數的基金，第二類是追蹤其他指數的基金。從下列的數據，我們可以得知不同基金的資產配置，基金收費，以及回報表現等。下文所提到的回報表現，是指該基金一整年所有交易日的全年回報表現；舉個例子，如果基金在2012年5月成立，那麼筆者只會列出2013年直至2017年的全年回報表現，並不包括2012年及2018年不完整的回報數據。 另外一點是，不同的基金回報表現有所不同，除了因為資產配置有差異，以及對各類指數由追蹤偏差 (tracking error) 外，另外還有一個更重要的原因，就是： 資產風險程度不同 。所以，我們在解讀回報表現時，不能因為基金A比基金B的回報高，便得出基金A較佳的結論；因為基金A可能持續作出更多高風險的投資。基金公司上載基金回報資料及圖表時，很少會將該基金的一些客觀風險程度指標提供予投資者參閱。 第一組別：追蹤恆生指數 盈富基金 (2800.HK) Tracker Fund of Hong Kong (TraHK) 追蹤指數：恒生指數 基金上市日期：1999年11月12日 全年經常性開支 (ongoing charges over a year)：0.09% 資產數目：50 盈富基金是當年亞洲金融風暴時，政府大舉買入港元資產，然後成立盈富基金，把資產慢慢推售回到市場，從而衍生出來的產品。盈富基金深受投資者歡迎，是除了日本以外的亞洲市場中，第一隻突破1,000億港元資產淨值的股票ETF。 盈富基金追蹤的恆生指數，多年來反映香港經濟活動分佈的變遷。由上表可見，於2018年7月底，盈富基金的資產行業分佈：最大的是金融類股票，佔48.22%；然後到地產及建築業股票，佔11.20%；資訊科技業股票，佔10.24%。工業類股票只佔1.25%。這完全反映香港以金融及地產主導的經濟結構。 值得留意的是，隨著中港經濟融合，現時恆生指數的成份股有超過一半市值的股票都是來自中國內地；所以，如果投資者投資盈富基金，資產已經覆蓋了香港及中國內地的股票。這某程度上令一些主要投資於中國內地的ETF顯得不太吸引，因為一般而言，它們的基金收費比起盈富基金要高，蠶食投資回報。詳情可以到這個博客之前一篇文章的 介紹 。 由

儲蓄是理財的第一步。不少年青人都是「月光族」，每個月也將自己的收入花清光，即使是有儲蓄，儲蓄比率也遠遠不足夠應付退休生活的需要。筆者近日在YouTube看到一個由「經濟一週」拍攝的理財真人Show，覺得其理財建議「貼地」，相信有理財問題的讀者可以參考一下。 這個系列有四個主角，每個主角的理財狀況分兩集拍攝。今天我們先看看第五，六集的年青人有什麼理財問題。故事的主人翁叫Adrian，今年27歲，是一名演員，主要收入，支出，及理財目標如下： 收入：平均每月8,000－9,000元，工作機會較多時可達10,000元 必需品：隱形眼鏡，頭髮造型用品，止汗劑，每月約1500－2000元， 吃飯：平均每餐45元 車資：每月約900元 銀行儲蓄保險：供款每月413元 家用：酌量 朋友聚會支出：每次150－300元 興趣：看舞台劇，支出不固定 估計每月支出：共7,000－9,000元。 儲蓄目標：希望3年內儲5－10萬元，另外要有10,000元作應急錢 節目邀請了「經濟一週」理財導師龔成來講解Adrian的理財問題，並給予理財意見，協助Adrian達成理財目標。龔成指出了Adrian的三個問題： 收入少 收入不穩定 支出模式有問題 龔成指出理財第一件事就是要：「應省得省，應用得用」。他第一句就問Adrian，你認為有什麼支出可以再更節省一點，Adrian回答是「吃飯」。龔成對Adrian作出以下 減少開支 的建議： 在家吃早餐，盡可能帶飯作午餐 開始每個月給家用，用來建立一個穩定的支出模式 和朋友外出吃飯時，盡可能請朋友配合，避免去太高消費的地方 看舞台劇選較便宜的座位，但不用放棄看舞台劇，因為對於演員來說，看舞台劇是對事業的一項投資 同時，龔成對Adrian作出以下 增加收入 的建議： 做兼職，例如補習 提升知名度，例如可以在社交網站開設帳戶，因為演員的身價與知名度掛鈎 街頭才藝表演 教小朋友興趣班，尤其是在演戲方面的興趣班 開始理財，開設一個「零存整付」戶口，每個月要定下一個儲蓄金額，如果能成功於一個限期內每個月都能儲蓄到預先定下的儲蓄金額，就能獲得一個比較高的存款利息 儲蓄一筆錢去投資，最少每月要儲蓄2,000元（註：如果Adrian的平均收入是9,000元，那麼這個儲蓄比率是22.5%。）

啤打系數 (beta coefficients) 是一個量度系統性風險 (systematic risk) 的工具，是財經資訊網站內常見的技術指標。這個技術指標和移動平均線一樣，涉及的計算簡單，比較容易理解。這篇文章就簡單闡釋一下啤打系數的意思。 啤打系數來自一個著名的金融模型，名為「資本資產定價模型」(Capital Asset Pricing Model, CAPM)。這個模型的意思是：一項資產的預期回報會隨著資產的系統性風險上升，而上升的幅度則取決於市場風險溢價 (market risk premium)。 用數學表達，啤打系數的份子為該資產回報與市場回報的協方差 (covariance)；份母為市場回報的方差 (variance)。換言之，如果該資產與市場回報向同一個方向波動，協方差為正數，所以啤打系數同為正數；反之，如果該資產於市場回報反方向波動（當市場回報為正數時，該資產錄得負回報），協方差為負數，所以啤打系數為負數。一般而言，市場上絕大部份股票的啤打系數都是正數。 如果一隻股票的啤打系數大於一，代表當市場上升（或下跌）一個單位時，該股票會上升（或下跌）多於一個單位；即是，相對於市場波幅，該股票波幅較大。 如果一隻股票的啤打系數小於一，代表當市場上升（或下跌）一個單位時，該股票會上升（或下跌）少於一個單位；即是，相對於市場波幅，該股票波幅較小。 如果一隻股票的啤打系數剛好等於一，代表當市場上升（或下跌）一個單位時，該股票會上升（或下跌）一個單位；即是，該股票波幅與市場波幅完全一樣。 大多數財經資訊網站都會提供股票的啤打系數供投資者參考，啤打系數會按照對上12或24個月所有交易日該股票回報及市場回報而編算。 一般而言，比較受經濟週期影響或是槓桿比率較高的公司，例如從事房地產業的碧桂園 (2007.HK) 及中國恆大 (3333.HK)，啤打系數都比較高，分別為：1.947及1.932（數據來自經濟通 etnet 網站，截至2018年8月10日，下同）。這些股票的波幅比較大，原因在於房地產發展需要依賴銀行借貸及宏觀供求，如果貨幣供應寬鬆，加上經濟向好，令住屋需求增加，房地產股自然水漲船高；但當政府收緊借貸，經濟不景時，建好了的房屋可能無人問津，令發展商的資金鏈有斷裂風險，股價自然下瀉。所以，如果讀者有興趣投資一些啤

有「女股神」之稱的內地著名投資者劉央接受報章專訪，表示看好騰訊 (700.HK) 前景，並預測騰訊股價會上升至1,000元，同時又表示自己大手買進騰訊的股票。根據蘋果日報2018年4月11日的報道: 「中國女股神」西京投資主席劉央表示，目前騰訊（700）是旗下基金最大重倉股，打算長線持有，看好騰訊在2020年前股價可達1000元水平。 筆者在2018年8月4日從港交所「披露易」網站查看騰訊所有持有5%股權以上的股東名單，發現劉央或其投資公司並沒有列入名單上。股東名單如下： Naspers Limited (31.17%) 馬化騰 (8.63%) 最大股東是南非網絡及媒體巨企 Naspers Limited，第二股東為騰訊創辦人馬化騰。 劉央旗下的西京投資已經在2018年6月易名為西澤投資 (Atlantis Investment Management)。西澤投資現時管理四個基金，名為：亞洲基金，中國基金，中國健康醫療基金，及日本發展基金。筆者作為香港投資者，當然比較重視內地的投資機遇，於是便去查看中國基金的詳情： 基金主要集中投資於中國企業以及其主營業務、主要資產位於中國的企業，也同時投資在中國內地有業務經營的香港或台灣公司。投資組合多為在香港上市的H股、紅籌股及民營企業。基金也可通過結構性產品投資於A股市場。 基金的持倉主要集中在中國經濟環境蓬勃發展下，所處行業可持續成長且盈利能力開始提升的企業。 西澤中國基金可為客戶投資結構性產品 (structured products)；一般而言，結構性產品包括窩輪 (warrants)，牛熊證 (callable bull/bear contracts)，股票掛鈎產品等等，這些投資產品風險較高，投資者宜多加留意，小心管理風險。 讀者可能會好奇「女股神」管理的基金回報究竟有多高，筆者在2018年8月3日從西澤投資網站下載到基金回報數據： 以一個月，六個月，一年，三年，五年，及十年期計算，西澤中國基金回報均比 MSCI China Free (USD) 基準遜色，當中即使用較短的一年期比較，也跑輸基準指數接近20%。MSCI China Free (USD) 指數包括大及中市值中國企業，截至2018年6月29日，共有447隻成份股，前十

下圖由統計數據公司 Statista 整理，原數據來自經合組織 (Organization for Economic Cooperation and Development, OECD)，一項有關全球財富不均的統計。圖表中顯示2015年後，一些OECD成員國內最富有的10%家戶所擁有全國財富百分比。 註：OECD於1961年由15個創始成員國合作成立，以世界銀行的人均國民收入分類，該15個創始成員國全部為「高收入經濟體」(high income economies)。按照世界銀行2019年財年定義，「高收入經濟體」的人均國民收入要達到12,056美元以上。暫時，香港，澳門及台灣都被歸為「高收入經濟體」；而中國內地則被歸為「中高收入經濟體」(upper middle-income economies)。 國內最富有的10%家戶所擁有全國財富百分比 Share of wealth held by the richest 10% of households 由上圖可見，美國作為經濟第一大國，其財富不均情況最嚴重，最富有10%家戶已佔全國財富的接近八成；剩下來的90%人口僅僅可以分享剩下來的21%財富。唯一一個亞洲國家日本，財富不均情況比美國好得多，但最富有10%家戶仍佔全國財富超過四成。 一般而言，因為富人有較佳的經濟條件投資，用資產令財富不斷增值，即時我們常說的「用錢搵錢」（賺取「被動收入」）；而不那麼富有的家戶不大可能有閒置資金投資，他們賺回來的金錢只能夠用作消費，變相失去了資產增值的機會。即使在大部分的發達國家有良好的福利制度，能確保較低收入階層有基本生活的安全網，但較低收入階層仍然欠缺一個穩定的儲蓄及投資條件，在退休（即失去工資，或「主動收入」）後，其儲蓄很可能無法支撐退休後的開支。 如果這種情況發生，退休人士只能重新投入勞動市場，賺取工資維持自己的生活，但這並非易事，因為勞動市場不一定能吸納年長的退休人士。香港電台《視點31》也曾在2016年拍攝過「長者無法退休」的新聞節目，正正道出香港不少退休人士因積蓄不夠而被逼重投勞動市場的悲哀。讀者如果有興趣重溫該節目，可以前往 YouTube 收看（ 連結按此 ）。 下圖由富達投資 (Fid