Learn the ropes

2018年9月18日，路透社報道美國最大的兩家 信用卡公司 ，Visa Inc. (NYSE: V) 及萬事達卡國際組織  Mastercard  Inc. (NYSE: MA)，以及美國一些大型銀行，包括摩根大通 JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM)，花旗集團 Citigroup (NYSE: C)，美國銀行 Bank of America (NYSE: BAC)，同意支付高達62億美元與使用該兩家信用卡公司服務的美國商戶達成和解協議。該和解協議結束了一場歷時超過十年，牽涉1,200萬零售商戶， 信用卡公司 及大型銀行的訴訟；同時也是美國史上，以全現金支付計算，和解金額最高的反壟斷訴訟。 訴訟的主要內容是，在過去超過十年，信用卡公司強迫商戶支付刷卡費用 (swipe fees)，同時禁止商戶指示顧客使用其他的付費模式，因而 違反聯邦政府壟斷法。在這62億美元的和解金裡，Visa需要承擔其中41億美元。 根據Yahoo Finance網站2018年10月27日的數據，現時Visa及MasterCard公司的市值達到3,060億及2,050億美元。與 上次提到的製藥企業 有點不同，信用卡公司的護城河並非來 自科研成果或產品專利收益，而是來自消費者及商戶的使用慣性。信用卡公司的盈利來源主要由四個項目： 商戶費用 ，消費者費用 ，利息收入，及銷售佣金等組成。 每次消費者使用信用卡付款時，信用卡公司會向商戶收取一個商戶費用 (merchant fees)。以筆者身處的加拿大為例，各家大銀行與信用卡公司發行的普通Visa信用卡收費為1.65%，MasterCard收費為1.75%。一些特選或是商業信用卡的商戶費用就更昂貴，達到2.15%-2.71%。 下表節錄了部分加拿大的信用卡商戶費用。 Canadian Federation of Independent Business (CFIB): Regular vs. Premium Credit Card Rate Chart for Small Business (selected credit cards), 2018. 根據Financial Post網站的 報道 ，在美國信用卡商戶收費也差不多，大概為交易額的1.5%，不過V...

1999年，股神畢菲特在一個與財富雜誌 (Fortune) 的面談裡，提及「護城河」(economic moats) 一字，來形容他投資策略上的主要考慮。根據一篇2018年刊登在財經資訊網站 Markets Insider 的文章，畢菲特是這樣形容企業「護城河」的： 'The key to investing is not assessing how much an industry is going to affect society, or how much it will grow, but rather determining the competitive advantage of any given company and, above all, the durability of that advantage of any given company and, above all, the durability of that advantage. The products or services that have wide, sustainable moats around them are the ones that deliver rewards to investors." 投資的要訣在於判斷哪一家公司有競爭優勢，特別是能否長期保持該競爭優勢。如果公司的貨品或服務有遼闊和具持續性的護城河，那麼該公司將會為投資者帶來可觀回報。 根據另一篇文章刊登在 Nasdaq 網站，畢菲特其實曾經多次公開闡述護城河對投資者的重要性： "I like businesses I can understand. We'll start with that. That narrows it down about 90%. There are all kinds of things I don't understand, but fortunately, there's enough I do understand. You got this big, wide world out there. Almost every company is publicly owned. Y...

有「女股神」之稱的內地著名投資者劉央接受報章專訪，表示看好騰訊 (700.HK) 前景，並預測騰訊股價會上升至1,000元，同時又表示自己大手買進騰訊的股票。根據蘋果日報2018年4月11日的報道: 「中國女股神」西京投資主席劉央表示，目前騰訊（700）是旗下基金最大重倉股，打算長線持有，看好騰訊在2020年前股價可達1000元水平。 筆者在2018年8月4日從港交所「披露易」網站查看騰訊所有持有5%股權以上的股東名單，發現劉央或其投資公司並沒有列入名單上。股東名單如下： Naspers Limited (31.17%) 馬化騰 (8.63%) 最大股東是南非網絡及媒體巨企 Naspers Limited，第二股東為騰訊創辦人馬化騰。 劉央旗下的西京投資已經在2018年6月易名為西澤投資 (Atlantis Investment Management)。西澤投資現時管理四個基金，名為：亞洲基金，中國基金，中國健康醫療基金，及日本發展基金。筆者作為香港投資者，當然比較重視內地的投資機遇，於是便去查看中國基金的詳情： 基金主要集中投資於中國企業以及其主營業務、主要資產位於中國的企業，也同時投資在中國內地有業務經營的香港或台灣公司。投資組合多為在香港上市的H股、紅籌股及民營企業。基金也可通過結構性產品投資於A股市場。 基金的持倉主要集中在中國經濟環境蓬勃發展下，所處行業可持續成長且盈利能力開始提升的企業。 西澤中國基金可為客戶投資結構性產品 (structured products)；一般而言，結構性產品包括窩輪 (warrants)，牛熊證 (callable bull/bear contracts)，股票掛鈎產品等等，這些投資產品風險較高，投資者宜多加留意，小心管理風險。 讀者可能會好奇「女股神」管理的基金回報究竟有多高，筆者在2018年8月3日從西澤投資網站下載到基金回報數據： 以一個月，六個月，一年，三年，五年，及十年期計算，西澤中國基金回報均比 MSCI China Free (USD) 基準遜色，當中即使用較短的一年期比較，也跑輸基準指數接近20%。MSCI China Free (USD) 指數包括大及中市值中國企業，截至2018年6月29日，共有447隻成份股，前十...

股神畢菲特是「價值投資法」的表表者，多年來的投資回報卓越，他旗下的綜合企業巴郡一直備受投資者重視。對於想了解畢菲特投資理念的讀者，閱讀巴郡年報絕對是一個好方法。 筆者從巴郡網站下載2017年年報，第一頁開首便簡單直截地報告巴郡全年業績： To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.: Berkshire’s gain in net worth during 2017 was $65.3 billion, which increased the per-share book value of both our Class A and Class B stock by 23%. Over the last 53 years (that is, since present management took over), per-share book value has grown from $19 to $211,750, a rate of 19.1% compounded annually. The format of that opening paragraph has been standard for 30 years. But 2017 was far from standard: A large portion of our gain did not come from anything we accomplished at Berkshire. The $65 billion gain is nonetheless real – rest assured of that. But only $36 billion came from Berkshire’s operations. The remaining $29 billion was delivered to us in December when Congress rewrote the U.S. Tax Code. (Details of Berkshire’s tax-related gain appear on page K-32 and pages K-89 – K-90.) 總結2017年，巴...