Blue-Chip Stocks Past Their Prime 曾經輝煌的香港藍籌股

被納入恆生指數成份股的公司被視為「藍籌」，是對一家企業實力的肯定。在香港要成為藍籌股，一家企業必要是大市值，而且在市場上要有足夠的流動量；因此，藍籌股成為不少投資者的重點投資目標。

但是香港史上也有不少曾經輝煌過的藍籌股，現在卻成為投資者的可怕回憶。如果投資者在某些股票熱炒至歷史高位時買入並長線持有，現在股票恐怕與廢紙無異。所以，長線投資者也需要對市場氣氛及資產估值有基本理解；不然，買入持有 (buy-and-hold) 藍籌股不一定能為財富增值。

下圖來自蘋果日報2018年9月1日的「趣BlogBlog」專欄，名為「買藍籌可以輸九成九」的文章，整合了十隻從高位計股價錄得最大跌幅的前香港藍籌股：

當中錄得最大跌幅的是：思捷環球 (0330.HK)，其時裝王國在亞洲金融風暴時積極拓展歐洲市場，當時歐洲市場保持強勁增長，思捷環球的股價也因此水漲船高，後來其市值在2007年10月達到歷史高位－超過1,700億港元。但在2002年股價不斷上漲時，當時的大股東邢李源不斷減持，直至2010年沽清所有股份。其後，思捷環球的股價一蹶不振，管理層也不停轉換，亦無法挽救低迷的股價。截至2018年9月7日，思捷環球收報1.78元，市值餘下33.6億港元（財經資訊網站Bloomberg數據）。

從思捷環球的例子中可以學到兩件事：（一）一家公司的商業策略尤其重要，面對市場的大趨勢及競爭，尤其是快速時裝 (fast fashion) 的興起，以及競爭對手銳意將品牌年輕化，在這個層面上思捷環球無法抓住潮流及充分了解顧客的口味；（二）公司的大股東不斷減持，甚或完全沽清股票；對於投資者來說是不利信號，市場會將這種做法理解成大股東不看好公司前景，難以維持盈利增長，所以先行獲利離場。

電訊盈科 (0008.HK) 同樣也是一個經典案例。2000年，香港電訊的母公司英國大東電報局 (Cable & Wireless) 打算將香港電訊售予新加坡電訊 (Singtel)；當時傳出中央政府反對將香港電訊售予外資公司。於是，當時的盈科數碼動力（電訊盈科前身）向四所銀行巨額借貸，並成功收購香港電訊。當時正值科網股熱潮，在2000年時股價達到28元（即後來五合一股價的140元），市值一度超過2,500億港元。

在巨額收購以後，電訊盈科的借貸利息成本急增，錄得巨額虧損；同時，作為股東的英國大東電報局也不斷減持套現；再加上科網股爆破，導致股價在2000－2003年間下瀉超過96%。

從電訊盈科的例子中可以學到兩件事：（一）企業巨額借貸是重大風險來源，除非巨額借貸有大幅增加企業未來盈利的可能，以及投資項目能持續製造穩定現金流，實現超過利息支出的回報，否則將成為企業的「計時炸彈」；（二）在市場氣氛熾熱的時候，股票的價格可能遠超其基本面的價值，因為這些時候股價被市場情緒主導；導致股價大幅偏離真實價值，投資者容易因而「摸頂」投資失利；所以，當「全民皆股」的時候，或許反映股價偏高，投資者宜注意相關風險。

筆者再從恆生指數公司下載恆生指數成份股在2008年10月－2018年6月的變動資料，發現了以下幾隻在短時間就被剔出成份股行列的股票，供讀者參考：

（992）聯想集團

加入成份股日期：2013年3月4日

剔出成份股日期：2018年6月4日

年期：五年一季

（135）昆侖能源

加入成份股日期：2012年12月10日

剔出成份股日期：2017年12月04日

年期：五年

（1880）百麗國際

加入成份股日期：2010年09月06日

剔出成份股日期：2017年07月19日

年期：六年三季

（322）康師傅控股

加入成份股日期：2011年12月05日

剔出成份股日期：2016年09月05日

年期：四年三季

（1898）中煤能源

加入成份股日期：2010年09月06日

剔出成份股日期：2014年03月10日

年期：三年兩季

在五隻最快被剔出恆指成份股地位的股票中，除了台資企業的康師傅控股 (322.HK) 外，其他四隻股票全部屬於中資企業；當中又以中央企業中煤能源 (1898.HK) 最「短命」，僅僅三年兩季就被剔出成份股行列。中煤能源同時也是全國第二大煤炭國有企業。由此反映大型國有企業的盈利持續性不一定有所保證。

網站連結：

• 【趣BlogBlog】買藍籌可以輸九成九
Link (Source: 蘋果日報, 2018)