The Largest Consumer Staples Stocks 美國必需消費品企業－Procter & Gamble (PG)

今天談談美國標普500必需消費品行業分類指數 (S&P 500 Consumer Staples) 的大型企業。顧名思義，必需消費品主要包括非彈性商品，例如個人衛生及護理用品，食品，及煙草等等。這類企業的營運現金流較不受經濟週期影響。

根據 TradingView 網站的數據，截至2018年11月3日，按市值排行前15名的成份股指數為：

1. Walmart Inc. (WMT), 296 bn
2. Procter & Gamble Company (PG), 224 bn
3. Coca-Cola Company (KO), 204 bn
4. PepsiCo Inc. (PEP), 156 bn
5. Philip Morris International Inc. (PM), 137 bn
6. Altria Group Inc. (MO), 119 bn
7. Costco Wholesale Corp (COST), 100 bn
8. Walgreens Boots Alliance Inc. (WBA), 75 bn
9. The Kraft Heinz Company (KHC), 61 bn
10. Mondelez International Inc. (MDLZ), 61 bn
11. Colgate-Palmolive Company (CL), 52 bn
12. Estee Lauder Companies Inc. (EL), 51 bn
13. Constellation Brands Inc. (STZ), 38 bn
14. Sysco Corporation (SYY), 37 bn
15. Kimberly-Clark Corporation (KMB), 36 bn

達到2000億美元俱樂部的有三家公司，都是投資者熟知的名字：跨國零售巨企沃爾瑪，消費品製造商寶潔，及可口可樂公司。另外有四家公司也坐擁超過1000億美元市值，包括百事公司，全球最大煙草公司菲利普莫里斯 Philip Morris，同樣也是煙草公司的奧馳亞 Altria Group，以及美國第二大零售商 Costco。Philip Morris 與 Altria Group 本來是同一家公司，Philip Morris 在2008年才從 Altria Group 中剝離，成為一家獨立公司；現時 Philip Morris 負責國際煙草業務，而 Altria Group 則負責美國本土的煙草業務。兩家公司當年要分拆，主要是為了分散法律訴訟風險 (ligitation risk) 和釋放股東價值。筆者留意到財經資訊網站 Seeking Alpha 近期的一篇文章，分析兩家公司重新合併的可能性，有興趣的讀者可以按連結細看。

筆者不是煙民，對煙草公司不抱有很大的投資興趣，所以今天還是集中談談消費品製造商寶潔。寶潔一直都在筆者的美國股票市場觀察清單內，原因是它市值大，是行業龍頭，而且多年來有穩定增長的派息政策，基本符合筆者的投資原則。在剛剛的10月中，寶潔公佈了一份亮麗的季度業績，銷售增長創五年新高，時間恰好讓筆者了解其經營狀況。

筆者下載了寶潔2018年年報，資料如下：

寶潔2018財年的盈利基本上與2016財年持平，但比2017財年低，原因在於集團在2017年將美容業務品牌剝離，錄得一次性的盈利；撇除這個因素，銷售額及每股盈利保持輕微增長。寶潔的銷售遍佈全球，當中北美佔44%，歐洲佔24%，亞洲及大中華區各佔9%。集團的新增長點是有機產品銷售，期望保持每個財年達到2－3%的增長。

年報中有一欄 Key Customers，列出了最大顧客就是全球最大的零售商沃爾瑪 Walmart, Inc.，沃爾瑪及旗下聯營公司包辦了寶潔約15%的銷售額，而且沒有其他顧客佔寶潔銷售額10%或以上，由此可見沃爾瑪對寶潔的營運有舉足輕重的地位。

寶潔的產品有五大領域，以銷售額計算，最大的是衣物及家居護理產品 (32%)，接著是嬰兒，女士，及家庭護理產品 (27%)，美容產品 (19%) 則排第三。筆者現時身處加拿大，也發現自己曾經購買過不少寶潔的產品。原因在於在同一個產品領域內，寶潔往往擁有數個品牌，比如是頭髮護理產品，一些家喻戶曉的品牌基本上全歸寶潔旗下：Head & Shoulders，Pantene，Rejoice，就連Old Spice也有頭髮護理產品；換言之一般消費者很難避免使用寶潔的產品。

2018年，寶潔收購了德國製藥公司 Merck KGaA 的非處方保健產品業務，作價39億美元。這家 Merck KGaA 本來是先前提過的美國默沙東藥廠 (Merck & Co., Inc.) 之母公司，後來輾轉成為兩家獨立營運的公司，年前亦因為使用「Merck」商標一事鬧上法庭。現時，Merck KGaA 主要在歐洲，拉丁美洲，及亞洲銷售非處方保健品，年銷售達到10億美元，可望成為寶潔銷售的新增長點。

寶潔素來以穩定增長的派息政策聞名。自1890年創立而來，保持著128年永不間斷每年派息；當中有62年派息錄得增長。在過去五年，每年保持複式派息增長4%。從上表可見，在過去的60年，以每十年為一區間，基本上可以達到每十年將每股股息增加逾倍。這個派息政策歷史可算是十分彪炳，可見寶潔公司適合需要穩定持續現金流的投資者。

寶潔有近60%的股權由機構投資者持有，當中前10名機構投資者已經持有約27%的股權，前三名的機構投資者包括領航 (Vanguard Group Inc.) 持有173億美元股份，貝萊德 (BlackRock Inc.) 持有153億美元股份，道富環球 (State Street Global Advisors Inc.) 則持有100億美元股份。原因在於寶潔同時是道指成份股，標普100及500指數成份股。有不少被動式指數基金需要持有寶潔股票用作追蹤市場指數。

說到這裡筆者想再補充一篇近期寶潔的新聞。寶潔近年的股東回報未如理想，從2013年起計算，股價表現持續跑輸標普500指數，所以引起了一位美國著名基金經理 Nelson Peltz 的不滿。Nelson Peltz 旗下管理的 Trian Fund Management LP 持有價值33億美元的寶潔股票，他曾在2017年公開表示寶潔過去10年的表現令人失望，並向寶潔發動授權書爭奪戰 (proxy battle)。這代表 Nelson Peltz 尋求股東授權票，從而爭奪寶潔董事局的一席位，發揮其影響力改變公司的發展政策。這被譽為是美國企業史上最大型，競爭最激烈的授權書爭奪戰。根據一篇2017年12月 Bloomberg 的報導，Nelson Peltz 以少於43,000股 (0.0016%) 的差距勝出。同月，寶潔委任 Nelson Peltz 進董事局。2018年6月7日， Nelson Peltz 提出一份寶潔重建計劃書，市場普遍歡迎，當日寶潔股價升近2%。

目前，香港恆指成份股中有一隻必需消費品製造商：恆安國際 (HKG: 1044)，市值約758億港元（2018年11月10日數據）；恆安國際是中國最大的女士衛生巾及嬰兒紙尿片生產商。但近年股價表現則未如理想，過去五年回報為-29.93%，年初至今回報為-27.55%。

網站連結：

• S&P 500 Consumer Staples (Sector)
Link (Source: TradingView, 2018)
• Will Philip Morris acquire Altria?
Link (Source: Seeking Alpha, 2018)
• Procter & Gamble shares jump 7% on biggest quarterly sales gain in 5 years
Link (Source: CNBC, 2018)
• It's Merck vs. Merck as name confusion, complicated by social media, leads to legal showdown
Link (Source: FiercePharma, 2016)
• Trian's Nelson Peltz seeks a seat on board at Procter & Gamble
Link (Source: CBC, 2017)
• P&G names activist Nelson Peltz to board after proxy battle
Link (Source: Bloomberg, 2017)

• Procter & Gamble shares rise after activist Peltz says his reorganization plan under 'very serious consideration'
Link (Source: CNBC, 2018)